棕油價格沖高回落,等待新的炒作理由

年后歸來，2月份棕櫚油市場走出了一波如火如荼的減產(chǎn)行情，不過伴隨減產(chǎn)預(yù)期的由強轉(zhuǎn)弱，月度行情呈現(xiàn)了沖高回落的態(tài)勢，市場的交易風(fēng)格呈現(xiàn)快速變換。以5月合約為例，自4260的價格低位開始，伴隨減產(chǎn)周期的開啟，截止到本周，價格反彈幅度接近了20%，這基本符合在歷次減產(chǎn)行情中的價格上漲幅度。

從目前的時間點來看，減產(chǎn)的窗口臨近結(jié)束，我們關(guān)注2月份產(chǎn)量能否見到低點以及后期3月產(chǎn)量的同比變化情況。MPOA數(shù)據(jù)顯示2月1-20日減產(chǎn)幅度僅在3.1%，市場的預(yù)期普遍預(yù)計月度降幅仍將達(dá)到7%左右，目前看產(chǎn)量的降幅可能在收窄。這是價格失去上漲動能的主要因素之一。

另個角度來看出口狀態(tài)的持續(xù)低迷也阻礙了行情繼續(xù)上漲的熱情，SGS數(shù)據(jù)顯示2月份前25日馬來西亞棕櫚油出口量在781030噸，較上月同期降幅16.12%。從數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)過去5年同期新低。目前需求端的利空短期仍存，主要表現(xiàn)在中國印度的進(jìn)口利潤倒掛持續(xù)，不過中國方面倒掛出現(xiàn)收窄態(tài)勢。另一方面高位的港口庫存，中國方面93萬噸，印度方面接近100萬噸。低位的豆棕價差在后期也令市場繼續(xù)擔(dān)憂需求。3月及遠(yuǎn)期FOB價差持續(xù)波動在50美金之下。

整體上看，盡管產(chǎn)量的降幅在收窄，出口需求表現(xiàn)不佳，但是從庫存走勢來看，我們認(rèn)為馬棕油減庫存的局面仍在延續(xù)，但減庫存的驅(qū)動正在由供給向需求端轉(zhuǎn)移，這可能也是后期庫存壓力的主要體現(xiàn)點。產(chǎn)量端我們認(rèn)為盡管2月份的減產(chǎn)窗口可能就要關(guān)閉，但天氣的影響在后期仍有可能壓低月度產(chǎn)量的同比數(shù)據(jù)，這對減庫存的周期帶來支撐。從當(dāng)前的天氣狀況看，盡管1月份降水有所恢復(fù)，但東馬及南加里曼丹的降水情況仍在大幅偏離歷史均值，近期加里曼丹島南部地區(qū)降雨有所改善，但沙巴地區(qū)并未見明顯好轉(zhuǎn)。

當(dāng)前棕油價格出現(xiàn)沖高回落，我們?nèi)匀痪S持謹(jǐn)慎看多的思路。以5月合約為例，當(dāng)前價格回踩20日均線，出現(xiàn)支撐信號，但價格表現(xiàn)并不足夠強勁。基本面方面我們認(rèn)為減庫存的格局仍在主導(dǎo)價格中期的走勢。

從以上兩點判斷，價格的回落空間可能較為有限。不過當(dāng)前面臨驅(qū)動因素出現(xiàn)弱化的情況，價格可能在近期震蕩中等待新的炒作理由。