2015年白糖進(jìn)入減產(chǎn)周期

中國(guó)食糖生產(chǎn)一直保持著規(guī)律性的周期性波動(dòng)。從1990年到2013年，中國(guó)食糖生產(chǎn)的增產(chǎn)、減產(chǎn)周期平均為31個(gè)月。本輪增產(chǎn)周期從2011/2012榨季開(kāi)始，食糖價(jià)格下跌從2011年8月份最高點(diǎn)，到2014年9月的最低點(diǎn)，食糖價(jià)格下跌了近50%，下跌時(shí)間持續(xù)37個(gè)月，熊市運(yùn)行周期有所延長(zhǎng)。我們認(rèn)為，中國(guó)食糖熊市周期或已進(jìn)入尾聲，牛市周期或從2014年4季度至2015年2季度開(kāi)始啟動(dòng)。
從國(guó)內(nèi)基本面來(lái)看，2014/2015榨季，預(yù)計(jì)食糖進(jìn)入減產(chǎn)周期，中國(guó)食糖產(chǎn)量將下降到1130萬(wàn)噸左右，進(jìn)口量或下降到250-300萬(wàn)噸左右，消費(fèi)量保持小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在1500萬(wàn)噸左右；2014/15榨季，食糖期末庫(kù)存將下降到896萬(wàn)噸左右。其中，國(guó)家?guī)齑嬖?60萬(wàn)噸，可流通庫(kù)存在236萬(wàn)噸左右，由于國(guó)家?guī)齑娑唐趦?nèi)不會(huì)投放市場(chǎng)，可流通庫(kù)存大幅下降，食糖價(jià)格將得到較大支撐。
阻礙國(guó)內(nèi)糖價(jià)大幅上漲的國(guó)際糖價(jià)還存在較多不確定性。本榨季，國(guó)家雖然對(duì)配額外進(jìn)口實(shí)行自動(dòng)進(jìn)口許可管理，行業(yè)自律也做了不少工作，但若國(guó)內(nèi)外差價(jià)太大，能否有效控制，還是未知，國(guó)內(nèi)糖價(jià)也不會(huì)走出與國(guó)際糖價(jià)獨(dú)立的行情來(lái)。所以，國(guó)內(nèi)糖價(jià)在2015年欲步入牛市，還要看國(guó)際糖價(jià)。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)糖價(jià)雖已經(jīng)具備熊轉(zhuǎn)牛的條件，但還需各方配合，預(yù)計(jì)到2015年2季度前，國(guó)內(nèi)糖價(jià)或繼續(xù)以區(qū)間震蕩為主，2季度后或迎來(lái)較大幅度的上漲，具體上漲的時(shí)間和空間，受氣候及實(shí)際減產(chǎn)情況而定，
影響2015年糖價(jià)的關(guān)鍵因素：1、國(guó)際原油價(jià)格下跌的幅度和持續(xù)時(shí)間；2、巴西下榨季甘蔗生長(zhǎng)情況及糖和乙醇比價(jià)；3、印度食糖生產(chǎn)及出口補(bǔ)貼政策；4、泰國(guó)食糖出口情況；5、國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量下降幅度；6、國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口、零時(shí)收儲(chǔ)等政策的落實(shí)情況。